乌克兰财政部长马尔琴科2025年5月公开表态，乌克兰在未来30年内不打算向西方伙伴偿还债务。这一宣告将乌克兰的债务危机彻底展现在世界面前。截至2025年1月，乌克兰国家政府债务攀升至1620.81亿美元，外债总额高达1716.86亿美元，债务占GDP比重突破90%，远超国际公认的60%警戒线。
乌克兰对中国的所谓“300亿欠款”并非传统意义上的政府间借贷，而是源于一起企业投资纠纷。 2014年，乌克兰的马达西奇公司陷入危机，这家曾经的“航空发动机巨头”寻求外资援助。
中国的天骄航空与马达西奇达成合作，成为全面战略伙伴。 天骄航空计划投资200亿围绕中国市场建立航空发动机产业基地，并向马达西奇提供了18亿低息贷款，获得了马达西奇56%的股权。
从2018年开始，中国成为马达西奇最大市场，营收占比达到35%。 到2020年，来自中国的订单超过50%。 2021年初，双方签下了价值58亿元的订单，购买400台AL-322型涡扇发动机。
乌克兰政府对马达西奇提起刑事诉讼，以“资产非法转移”为由冻结了中方持有的56%股份，随后将马达西奇国有化，变相没收了中方资产。
2019年，美国政府向乌克兰施压，要求阻止中方企业收购马达西奇，并威胁若收购达成将停止对乌克兰的援助和保护承诺。
2020年底，中方投资者向乌克兰政府提出国际仲裁，要求赔偿约36亿美元，后来追加至45亿美元（折合人民币约326亿元）。 这就是网上流传的“乌克兰欠中国300亿”说法的由来。
俄乌冲突的爆发将乌克兰的债务问题推向深渊。 2022年2月24日冲突开始后，乌克兰债务以前所未有的速度累积。
截至2025年3月，乌克兰的外债规模已达到1850亿美元。 在冲突持续的1107天里，乌克兰平均每天负债约1.67亿美元。这一数字甚至超过了乌克兰2021年全年的GDP总量。
战争导致乌克兰经济结构崩溃。 分布在马里乌波尔、哈尔科夫的主要工业区被摧毁，2022年乌克兰GDP下降了30%。 到2023年底，乌克兰经济发展仅恢复到战前的60%左右。
2021年，乌克兰军费支出约为50亿美元，仅占当年GDP的4%。 到2023年，这一数字飙升超过1000亿美元，占2023年乌克兰全国GDP的60%以上。
面对巨额军费需求，乌克兰政府不得不挪用教育、医疗等公共预算来填补缺口，同时向西方大量借贷。
乌克兰经济已被战争拖入深渊。 根据基辅经济学院2025年7月的报告，若俄乌冲突持续到2026年，乌克兰将面临177亿美元的资金缺口。
乌克兰财政收入降至战前水平的30%，税收体系几近瘫痪。 2025年乌克兰政府全年财政收入预计不到500亿美元，比中国深圳市同年的预计财政收入还少。
通货膨胀问题不断加剧。 在首都基辅，一盒鸡蛋的价格相比2023年底上涨了20%左右，葵花籽油的价格比冲突前翻了一倍多。
农业产出大幅下降，2023年乌克兰农业产出同比减少30.3%，直接导致国内生产总值下滑0.1%。
工业遭受重创，大量劳动力因军事动员走上战场，导致工厂无人开工，投资萎缩，运营成本持续上升。 建筑行业在2022年缩水65%，2023年虽有所恢复，但仍比战前水平低56%。
2024年前两个月，乌克兰全国只启动了380个新工程项目，不到去年同期的一半。
电力短缺问题严重，2024年俄军摧毁了乌克兰70%的火电厂，全国电力缺口达50%-80%，被迫耗资5亿美元从欧洲进口电力。
劳动力短缺问题突出，冲突已使乌克兰劳动力从1150万锐减至900万，农业大州敖德萨的拖拉机手缺口达40%。
2024年8月1日，乌克兰政府正式暂停偿还所有外债。 乌克兰总统泽连斯基签署法案，允许政府在10月1日前暂停偿还外债，使乌克兰暂时处于债务违约状态。
这不是乌克兰第一次债务违约。 2015年乌克兰就曾发生过债务违约，2024年的违约是近10年来的第二次。
根据乌克兰总统令，乌克兰无需在2024年8月1日支付一笔金额为3400万美元的欧洲债券到期利息。
债务暂停偿还的原因在于乌克兰巨大的财政压力。 乌克兰年度财政收入约900多亿美元，其中超过400亿美元用于国防军事领域，剩下的资金无法覆盖到期债务。
2025年，乌克兰需要支付的外债利息高达90亿美元，几乎占财政预算的50%。
2025年6月，乌克兰因未能支付一笔0.67亿美元的债务，被标普全球评级将主权信用评级降为“D”级，意味着“违约”状态。
乌克兰财政部的解释是，不还钱是“策略”，目的是完成全面债务重组，确保国家未来能偿还更多债务。 然而现实是，国际资本市场对此并不买账。
2025年2月，乌克兰与美国签署《美乌矿产协议》，美国获得第聂伯河流域稀土矿、顿巴斯煤矿的优先开采权。
协议规定，美国在矿产收益中获得40%的份额直接用于抵扣债务，但乌克兰却要承担矿区生态修复的全部责任。 这种“资源换债务”模式，本质上是一种资源抵押。
欧盟的援助则与乌克兰入盟进程捆绑，强制乌克兰推进司法改革、增税法案。 2024年10月，乌克兰议会通过新税法，平民个税从1.5%涨至5%，银行利润税达50%。
贝莱德和太平洋投资管理公司组成的财团，2022年以25-35美分价格收购乌克兰债券，如今凭借12.5%年利率坐收渔利。美国《美乌重建基金协议》将567亿美元军援转为7%高息贷款，用矿产收益抵押偿还。
乌克兰试图用资源抵债的方式解决对华债务问题，放风暗示可用黑海港口经营权抵债。 但现实是，63%的煤矿、42%的金属矿藏已被美国贝莱德财团锁定。
乌克兰曾自恃“欧洲粮仓”手握筹码，但中国早已打破单一依赖。 2025年俄罗斯小麦占中国进口份额升至28%，哈萨克斯坦500万吨粮食协议进入执行阶段，乌克兰小麦在华市场份额从战前的15%暴跌至3%。
2022年俄乌冲突爆发后，外国私人债权人同意乌克兰政府暂缓支付债务和利息，豁免期限为两年。 这一政策于2024年8月1日失效，乌克兰随后正式宣布暂停偿还外债。
2024年7月，乌克兰政府与欧洲债券所有者委员会就重组问题达成原则协议。 相关协议让乌克兰在未来三年减少114亿美元的偿债压力，到2033年累计减少227.5亿美元。
国际货币基金组织的态度十分关键。 一方面，IMF继续向乌克兰提供贷款，累计金额已达220亿美元；另一方面，IMF将乌克兰债务评级降至“选择性违约”，暴露了金融机构在政治与规则间的摇摆。
希腊2012年面对债务危机时，通过债务重组让债主同意砍掉一半债务。 但债务重组需要所有债主都同意，而美国银行和欧洲各国政府各有各的算盘。
西方国家陷入两难境地：若强硬追债，可能导致乌克兰经济完全崩溃，前期1800亿美元援助打水漂；若接受延期，将开启动荡地区“债务豁免”先例，冲击主权债务信用体系。
2025年5月，乌克兰财政部长马尔琴科宣称“未来30年不打算还债”的表态，引发国际金融市场的广泛关注。 马尔琴科强调，乌克兰的大部分债务都是以优惠条件借取，因此该国在未来30年内不打算偿还它们。
基辅经济学院2025年7月的报告指出，若俄乌冲突持续到2026年，乌克兰将面临177亿美元的巨额资金缺口。 2026年乌克兰预算赤字将高达463亿美元，而预计可获得的援助仅有151亿美元。
自2024年美国大选结束后，西方世界对乌克兰的援助立场发生根本性变化。 特朗普政府强化“美国优先”，对乌政策明显偏向孤立，援乌预算锐减。
欧盟成员国因经济低迷、债务高企和难民压力，对继续“无限制”支援乌克兰表现出明显犹豫。 多国国内通胀、社会不满情绪高涨，导致对外援助遭遇强烈政治阻力。
实际财政缺口几乎完全被军费“吞噬”，还未计算动员、征兵、抚恤、退伍安置、武器采购等连锁支出。
西方国家和国际金融机构倾向用“贷款”替代“无偿援助”，以降低本国预算风险。 2025年以后，西方对乌克兰的支持更多转为需要偿还的贷款。
国际评级机构数据显示，乌克兰外债与GDP的比率已超过150%，每年新增债务和利息支出高达300亿美元以上。 在缺乏新融资、外援锐减的情况下，乌克兰财政系统面临极限考验。
乌克兰的债务问题已超出纯经济范畴，成为大国博弈的筹码。乌克兰财政部长马尔琴科坦言，“无论未来出现什么情况，无论乌克兰和俄罗斯是会像现在一样继续交战还是和平共处，我们都无法独立维持局面。 ”